宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，商品市場投資風(fēng)險偏好回升，全球原油期貨價格重心顯著上移。利息支撐強(qiáng)化帶動瀝青期貨2101合約在下探至2130元/噸一線后止跌反彈，期價上行至24002550元/噸區(qū)間振蕩運(yùn)行。目前國內(nèi)瀝青供應(yīng)壓力依然偏大，且淡季需求到來，但在冬儲預(yù)期以及利息有一定支撐的情形下，預(yù)計后市瀝青2101合約將轉(zhuǎn)入箱體整理的模式。

受益于全球疫苗研制進(jìn)程加快的利好提振。

油價重心上移

雖然全球單日新增新冠肺炎確診病例仍在繼續(xù)攀升中，但繼輝瑞、莫得納之后，阿斯利康也傳來疫苗測試的利好消息，金融市場因此信心大增。隨著疫苗研制進(jìn)程加快，金融市場風(fēng)險偏好有所改善，投資者做多商品等風(fēng)險資產(chǎn)的信心和熱情回升?？梢钥闯?，疫苗出現(xiàn)后會扭轉(zhuǎn)油市弱需的強(qiáng)預(yù)期成為引領(lǐng)油價重心上移的重要驅(qū)動因素。疊加OPEC+產(chǎn)油國有望延長減產(chǎn)周期，供需面前景好轉(zhuǎn)令全球原油期貨價格快速反彈。而瀝青作為原油的下游產(chǎn)品，因油價上漲帶來的利息支撐優(yōu)勢也會持續(xù)體現(xiàn)。

供應(yīng)壓力仍在

近幾年以來，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，受益于生產(chǎn)利潤豐厚帶動，2020年我國瀝青產(chǎn)能延續(xù)高速擴(kuò)張勢頭，預(yù)計總產(chǎn)能規(guī)模會達(dá)到7642萬噸，較2019年大幅增加887萬噸，增幅為13%左右。雖然今年一季度國內(nèi)瀝青產(chǎn)量受疫情影響一度回落，但隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，瀝青產(chǎn)量也在不時增加。步入二季度，瀝青產(chǎn)量環(huán)比增幅達(dá)到17.23%盡管67月瀝青產(chǎn)量小幅回落，但910月產(chǎn)量再度增加，只是增速變緩。截至11月底，國內(nèi)瀝青綜合開工率為55.4%環(huán)比下降4.3個百分點。雖然近期瀝青開工率連續(xù)下降，但仍處于往年同期偏高水平，供應(yīng)壓力仍在

與此同時，瀝青2012合約步入交割月，距離最后交易日所剩時間不多。目前基準(zhǔn)交割地山東及華東地區(qū)的主流最低成交價為2150元/噸，若考慮轉(zhuǎn)換倉單以及倉儲運(yùn)輸?shù)冉桓畛杀?，對?biāo)盤面價格在23002350元/噸區(qū)間。換言之，隨著合約到期日越來越近，瀝青期貨盤面若堅持高升水，賣保盤將越來越多，從而壓制期價上行。

冬儲即將到來

隨著南方天氣轉(zhuǎn)冷，瀝青消費正式步入淡季，現(xiàn)貨需求不溫不火，貿(mào)易商拿貨意愿不強(qiáng)，以主動去庫為主。一般來講，商品淡季往往在價格上會體現(xiàn)出弱勢特征，但分析去年的瀝青走勢發(fā)現(xiàn)，其在冬季并不呈現(xiàn)規(guī)律性下跌現(xiàn)象，這主要是瀝青存在另一個需求—冬儲。根據(jù)去年冬儲經(jīng)驗來看，從12月上旬開始，東北煉廠冬儲政策正式出臺，直到12月中旬底，東北地區(qū)的第一輪冬儲基本告一段落。這段時間內(nèi)，瀝青期價呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲格局，累計漲幅達(dá)17.8%究其背后原因，冬儲一方面減輕南方貨源南下的沖擊力度，使得南方瀝青價格堅持平穩(wěn)；另一方面冬儲削弱了瀝青的冬季弱需效應(yīng)，改善了供需結(jié)構(gòu)。

總之，瀝青期貨將維持箱體內(nèi)振蕩整理走勢。